东吴证券股份有限公司朱洁羽，钱尧天，易申申，薛路熹，余慧勇，武阿兰近期对富恒新材进行筹商并发布了筹商进展《2024年三季报点评：营收端增长显赫，新签ABS塑料颗粒大订单》，本进展对富恒新材给出增抓评级，刻下股价为13.66元。

富恒新材(832469)

投资重点

2024Q1-3营收与功绩同比增长，利润率水平有所下滑。公司发布2024年三季报，2024Q1-3已毕交易收入5.73亿元，同比+45.86%，主要系国内客户订单额增多所致；归母净利润0.47亿元，同比+5.65%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+1.90%。单季度来看，2024Q3公司已毕营收1.79亿元，同比+21.96%，环比-18.52%；归母净利润0.13亿元衡水绿岛影城，同比-36.39%，环比-16.56%；扣非归母净利润0.11亿元，同比-32.94%，环比-22.28%。从利润率水平来看，2024Q1-3公司已毕销售毛利率15.94%，同比-4.58pct；销售净利率8.20%，同比-3.06pct。

用度率水平适度较优，权略性现款流同比改善。2024Q1-3公司时刻用度率有所下落，销售/措置/财务用度率分散为0.67%/1.31%/1.87%，同比-0.19/-0.94/-1.30pct。公司加大研发干涉、增多研发格式，研发用度升迁至1953.18万元，较上年同时增长52.86%。在现款流方面，2024Q1-3公司权略/投资/筹资行径产生的现款流净额分散为-0.29/-0.45/+0.48亿元，同比+57.44%/-170.82%/-72.48%。其中，公司权略性现款流净额同比好转主要系本期客户应收账款回笼所致；投资行径现款流量净额减少主要系本期公司为全资子公司富恒科技购买分娩开荒所致。此外，2024年10月，公司公告拟向银行恳求轮廓授信总和度东谈主民币1.3亿元的贷款，用途为流动资金贷款、银行承兑汇票、信用证、保函及反向无追索保理等。

客户自如优质新签大订单，募投格式落地冲停业能收尾。1)配方上风：公司基于恒久格式开荒训诲，已积聚上万条改性塑料技巧配方数据，为已毕改性塑料的高刚性、高抗冲击性、阻燃性、耐温、导热、高光、耐化学等特色功能性特色打下坚实基础，可得志多样应用场景居品质能和客户定制化需求。2)客户上风：公司抓续开拓市集，动作径直或辗转供应商取得了包括创维集团、康佳集团、传音控股、三诺电子、迈瑞医疗、比亚迪等著名客户的认同；2024年9月，公司公告新缔结1.85亿元的ABS塑料颗粒框架契约，在手订单满盈。3)募投扩产：2022年公司产能诳骗率达103.81%，已处于超负荷景况。当今公司深圳厂区的产能为3.4万吨，中山格式投产后将新增4万吨产能，贪图产能达到7.4万吨。2024年9月底中山基地迟缓投产，公司产能不及的景况将得到缓解，为公司后续在改性塑料鸿沟的永远发展提供有劲支抓。

盈利展望与投资评级：公司为改性塑料专精特新“小巨东谈主”，募投产能落地有望掀开成漫空间。推敲到本年以来公司低毛利家电业务占比上涨及行业竞争加重，利润率下滑，咱们下调2024-2026年归母净利润为0.64/0.86/1.08亿元(前值为0.77/1.03/1.19亿元)，对应动态PE为33.20/24.53/19.53倍，推敲到公司估值性价比有所下落，下调为“增抓”评级。

风险教导：1)宏不雅经济运转及下流行业波动；2)原材料价钱波动的风险；3)应收账款发生坏账的风险。

为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成衡水绿岛影城，不组成投资冷酷。

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