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酒水畅通渠说念佛验“风雨飘浮”，如故保管高增长的白酒上市公司，在第三季度末被渠说念“堰塞湖”触及。

跟着白酒三季报表现完了，其表现功绩可谓“有喜有忧”，南皆湾财社-酒水新消耗指数课题组记者在梳理19家白酒上市公司（顺鑫农业未计入，珍酒李渡未表现三季报）三季报时详实到，喜的方面是部分酒企仍保管较快增长，但忧的方面，则是有的酒企功绩数据呈现下滑清脆。

行业周期之下，白酒行业的分化清脆捏续膨大。

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尽管功绩增幅消弱及下滑，虽有企业方面的主不雅上“把控节拍”，但这更是当下阛阓状态的响应：经销商需要时辰和空间出货，消耗者层面需求也在变化。业界预判，跟着白酒深度诊治期捏续，酒企功绩分化的清脆将会愈演愈烈。

三季报大致：7家酒企功绩出现下降，头部排行有变化

从最基本的营收和净利润数据来看，南皆湾财社记者统计后了解到，本年前三季度，白酒行业共计创造了3304.32亿元的营收，归母净利润录得1313.14亿元，合座来看，白酒行业收入鸿沟仍在提高，而且净利率保捏在39.74%傍边。

南皆湾财社记者看到，行业功绩以头部拉动的状态雷同莫得太大变化，“茅五汾洋泸古”6家巨头的功绩占据行业“泰半壁山河”，这六家企业营收达到2909.7亿元，归母净利润为1220.25亿元。另外，在整个白酒行业的三季度功绩中，贵州茅台在营收占总和的36.55%，归母净利润则是占了46.32%。

比较其他消耗类行业，白酒仍保捏较好的功绩增幅势头，关联词在行业深度诊治下，第三季度末辩论企业出现了较大变化。率先在龙头企业方面，在存量博弈的竞争下，山西汾酒在第三季度末跃升至行业第三；其次是7家白酒企业在第三季度末，录得营收和净利润双降，其中金种子酒和岩石股份录得失掉，另外有三家企业归母净利润跌幅在45%以上。

南皆湾财社记者详实到，第三季度的功绩说明，成为白酒行业功绩增长的“分水岭”。以营收方面来看，增幅方面最高的为皇台酒业，第三季度营收同比增多超25%，其他保捏增长的酒企则是保捏在15%以内，有部分为个位数；而同比着落的企业中，跌幅最高是岩石股份，数据达到92%以上。

另外第三季度的归母净利润方面，除了皇台酒业、金徽酒和老白干酒等保捏20%以上增速外，其他酒企则是保捏在10%或个位数增长，部分着落酒企跌幅较大。

功绩分化各有原因：部分为主动适度增速，有企业是“爆雷”

据了解，“渠说念库存过高“一直是白酒行业诊治期中被强调的部分，其中，上市公司三季报部分数据也折显出渠说念的辩论问题。

以“功绩蓄池塘”的协议欠债（经销商预打款）来看，限制三季度末协议欠债同比增多的仅为6家酒企，其中五粮液同比增幅高达79.1%，同比跌幅最大的是岩石股份，为59.1%，今世缘、古井贡酒和舍得酒业，同比跌幅划分为58.5%、41.61%和46.62%。而在环比喻面，协议欠债比二季度末增多的为6家酒企，其中金种子酒环比增多62.71%。

据南皆湾财社记者了解，经销商预打款数据的增减，主要与具体公司条目的打款节拍、产物价钱（包括有无产物在一些期限前加价）以及经销商自己资金和业务需求等辩论，而在行业深度诊治下，有部分企业则主动诊治，对阛阓进行调控。

其中以洋河股份为例，在消耗阛阓合座偏弱情况下，该公司本年进行了深度诊治，一方面鼓舞阛阓寰宇化，另一方面强化大本营阛阓运作，并衔接阛阓本色诊治霸术节拍，强化宴席等渠说念，嗜好开瓶开箱及库存缱绻。又比如舍得酒业，该公司雷同处于主动诊治期，本年前三季度，通过捏续践诺“控量挺价”策略以及加强阛阓营销，推动去库存。

不外，在功绩着落的企业中，也有部分则是与企业运作原因辩论。举例最近两年的“明星公司”岩石股份（上海贵酒），该公司自本年头出现欠薪风云后，自后又被传出财务数据涉嫌作秀、四处欠款等情况，而在本年9月，岩石股份实控东说念主韩啸与其父韩宏伟所适度的海银钞票涉嫌作恶集资，在诸多风云的影响下，岩石股份本年出现了功绩着落等情况。

在诊治期经销商拿货及打款放缓的情况下，这些白酒上市公司能否在年末奏凯完成辩论功绩？

南皆湾财社记者衔接这些公司的销售回款（销售商品、提供劳务收到的现款）来看，限制9月30日，19家企业中有9家企业的销售回款同比着落，绝大部分为排行中下流的上市公司，而排行前六的龙头，有五家系保捏增长，这也意味着龙头白酒企业在阛阓上动销相对正经，何况捏续受到经销商等相沿。

第四季度白酒企业将有何说明？或取决于农历新年之前的动销

据了解，即使保捏一定过程的增量，但白酒行业遇冷亦然推行存在的问题。

南皆湾财社记者了解到，每年第三季度常常是白酒在一年中销售拉动普及的启动阶段，对上市公司的功绩说明起到遑急作用，不出门现上述说明后，酒企能否保捏并完成功绩任务，第四季度以及来岁农历新年之前的动销将是环节。

不外，白酒畅通渠说念遭逢“风雨飘浮”，尤其是618大促后留住的“廉价后遗症”，以及“中秋-国庆”双节旺季不旺等，这使得白酒行业在第三季度确乎遭逢了“当头棒喝”。

证据南皆湾财社记者此前报说念，酒水畅通“大佬”华致酒行前三季度功绩双降，一线企业歌德盈香疑似欠薪，酒便利实控东说念主在第三季度则是失联。部分中小鸿沟的经销商，则是渡过了一场旺季不旺的“中秋-国庆”白酒消耗旺季。

畅通渠说念的一系列说明，以及渠说念“堰塞湖”加重等，这使得上游的白酒坐蓐企业也启动受到动销不畅、渠说念库存所带来的影响，雷同的，也使得行业对白酒来年的功绩走势启动出现短期性质的悲不雅热诚。

酒类行业分析师肖竹青合计，春节整个末端的库存去化后果，将影响来岁酒业上市公司功绩增长。他合计，白酒行业濒临问题是社会购买力不足，以及消耗者悲不雅热诚等所带来的消耗紧缩等。“曩昔三年，整个渠说念末端的库存去化不足预期，导致一些名酒价钱倒挂，从而形成了整个末端操心库存贬值不敢囤货，卖一箱才敢进一箱，这也使得酒业上市公司靠渠说念压货来作念功绩的形态弗成捏续”。

雷同的，招商证券在10月28日发布的一份研报中强调渠说念对春节预期不高，该机构通过不雅察深圳糖酒会后合计，合座氛围冷清。白酒双节后动销同比仍然下滑，瞻望2025年春节，白酒经销商预期大量较低，计议同比仍有个位数到双位数下滑。

固然白酒合座消耗环境处于弱复苏阶段，南皆湾财社记者也详实到，有部分一线的经销商关于白酒阛阓异日说明，仍存在乐不雅气派，广州别称作念次高端及环球价钱带的经销商合计，现在消耗者的酒消耗需求仍然存在的，仅仅消耗价钱带存鄙人移，据其旧年于今的不雅察来看，布局次高端价钱带的名酒，在来年有至极大的增量契机。

另外，有券商衔接当下策略等，对白酒行业的异日保捏乐不雅气派。

祯祥证券最新研报则指出，白酒消耗步入淡季，基本面变动不大，合座仍有压力。瞻望异日，我国年末将加大财政策略逆周期相易力度，策略落地或带动消耗阛阓回暖。广发证券研报合计，白酒行业在宏不雅经济周期及自己微不雅供需及库存周期影响下，连年霸术压力有所上行，但以上市公司为代表的优秀白酒企业的马太效应显赫，看好行业出清后需求面的收复。

统筹南皆湾财社记者贝贝

采写南皆湾财社记者王静娟张海霞贝贝

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